美联储重磅决议今晨出炉！一个时代就此结束

北京时间9月21日凌晨2点，美联储举行了议息会议。此次会议重点如下：

1、维持基准利率1%~1.25%不变；

2、10月13日启动渐进式被动缩表；

3、预计2017年还将加息一次、2018年加息三次、2019年加息两次、2020年加息一次；

4、下调长期中性利率预期至2.75%（之前料为3.00%）。

此次美联储议息会议释放了一个重磅信号，那就是：要缩表了！

从10月13日开始，将开启缩表（缩减资产负债表规模）。缩表意味着美联储将从市场抽出流动性，其中2017年计划抽走300亿美元，而2018年全年为4200亿美元！

美元指数大涨，期货黄金跳水

在美联储上述决议公布后，美元指数应声大涨，最高涨幅一度超过0.9%，随后有所回落，截至发稿涨幅为0.63%。美元对各主要货币均大幅升值。

期货黄金跳水。

美国三大股指先是有所回落，后纷纷止跌转涨，道琼斯指数和标普500指数盘中继续创出历史新高，纳斯达克综合指数微跌。

10月起启动缩表

美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。

问题

1

什么是缩表？

所谓“表”指的美联储的资产负债表。资产和负债是要相等的，美联储的资产无非是黄金、债券和抵押贷款证券（MBS）等等，这其中不少都是量化宽松政策（QE）期间从市场上买回来的，而他的负债就是印出去扔到市场上的美元。

所谓缩表，就是缩减资产负债表，也就是资产和负债要同时减少，资产方面减少当时买来的债券和MBS，而在负债端收回美元。打个比喻，就是美联储想给自身“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分。

2008年金融危机后，美联储不仅将短期利率（联邦基金利率）降至接近零的超低水平，又先后通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，大幅压低长期利率，以促进企业投资和居民消费，刺激美国经济复苏。美联储资产负债表的规模也从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前的约4.5万亿美元，其数额占美国国内生产总值（GDP）的比重从约6%升至24%。

对比前些年备受热议的美联储量化宽松政策（QE），如今的“缩表”可谓“QE”的反向操作，其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。

美联储主席耶伦

问题

2

为什么要缩表？

关于美联储为何要缩表，高盛认为：

首先，部分美联储官员呼吁调整收紧政策中的措施组合，即依靠加息，也依靠缩表，从而能够以更加平衡的方式收紧金融市场状况。波斯顿联储主席 Eric Rosengren 指出，完全依靠加息会给美元增加新的压力，从而给出口行业带来不对称的压力，也让通胀面临下行压力。

其次，如果特朗普明年委任一名新的美联储主席，此时设置好一个资产负债表正常化的框架，就能将金融市场面临的不确定性减小到最低，也能让整个过度的过程更加平滑。

问题

3

以什么方式缩表？

美联储已表示，将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。

在削减规模上，美联储计划最初削减规模为每月100亿美元，包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券（MBS），这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。该规模上限每三个月上调一次，直到达到每月削减500亿美元为止，这将使美联储资产负债表规模在五年内降至2万亿-2.5万亿美元水平。

考虑到“缩表”规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性不会受到剧烈冲击。

对市场将产生什么影响？

美联储此前已就“缩表”问题与市场进行了较长时间的沟通，市场对此有充分预期。此外美联储已表示，将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资。预计缩表初期，市场流动性不会受到剧烈冲击。

但随着“缩表”的推进，其长期冲击仍需警惕。中长期来看，“缩表”将直接影响美债供需关系，推动美债收益率上升，美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外，“缩表”将收紧美元流动性，给美元带来升值压力，考虑到资金回流美元资产等因素，新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。

对中国资产价格有何影响？

 1

债  市

美联储目前持有的国债和MBS期限都在5年以上，多数在10年，也就是说都是长期的债券，如果美联储缩表（卖出国债和MBS），即意味着国债和MBS价格下跌。债券的价格和债券的市场利率是成反比例关系的，也即：价格越小，则收益率越大。所以表现出来的结果是长期国债的收益率上升。

 2

人民币

目前中国10年期国债收益率是3.66%，美国是2.33%，美联储缩表后中国央行未跟进的情况下，结果是美国10年期国债收益率上升，中国保持不变。中国的利差优势不再，导致越来越多的人开始投资美国国债，理论上说资金外流导致人民币贬值。不过考虑到未来美联储缩表节奏应该不会太快，美元指数继续弱势徘徊，人民币汇率年内有望保持稳定。

 3

楼  市

美联储缩表对中国楼市没有直接影响，但会间接使中国的市场利率上升，导致房贷利率上升，买房成本增加，开发商筹资难度大，总的来说对楼市偏利空。

 4

黄  金

国际上的黄金主要以美元计价，美联储缩表后会使美元短线走强，对应的黄金价格会下跌。不过考虑到美国政坛不稳，特朗普陷入“通俄门”、税改没有着落等等，避险情绪刺激下，长线黄金应该还会上涨。

（来源：中国经济网，综合：新华社、21世纪经济报道、每日经济新闻、腾讯证券等。原标题：《美联储重磅决议出炉！一个时代就此结束》）

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